童嘉辉-社会融资激增的背后

　　现在随着企业和个人融资渠道逐渐多样化，各种融资方式层出不穷，而相对于贷款的不确定性，社会融资规模指标更加全面和客观。而当前宽松的货币政策页更加有利于企业和个人发展。

　　自2008年国际金融危机以来，我国类信贷表外融资在企业融资渠道中扮演了重要的角色，推动了影子银行体系的发展壮大。如今监管层并没有严厉打压影子银行体系，而是采取规范化的疏导策略，引导其合理发展，所以各种表外渠道仍然畅通。因此，表外融资的急剧萎缩并不是正常的经济现象，童嘉辉老师分析称，这种情况可以解释为几方面原因：一是经济增速下滑，总需求疲软无力。今年1至4月投资累计增速下滑至12%，创最低水平;4月社会消费品零售总额实际增长10.0%，较年初下降1.9个百分点;5月出口增速同比下降3%，进口同比下降17.6%，进口大幅下滑亦说明内需疲软。投资、消费、进出口三大需求同步下滑，导致企业投资的信心明显回落，也从侧面缓解了部分经济压力。

　　童嘉辉老师强调，当前这种需求反映了经济的活跃度和企业对前景的信心，目前虽然央行通过连续降息降准以及中期借贷便利(MLF)、抵押补充贷款(PSL)等定向宽松手段向市场注入流动性，有助于企业降低融资成本，但从根本上来说，信贷是需求拉动的，而非资金供给推动的。资金供给再充裕，融资成本再低，若企业判断投资盈利前景黯淡，也不会去贷款增加投资。还有一种可能性，即在经济相对低迷时候，企业通过低成本贷款去替换以前的高成本贷款，或以资金归还贷款，去杠杆操作，在经济低迷时留存实力，蓄势待发。

　　童嘉辉老师认为，要理顺利率传导机制，真正优化信贷资源配置效率，仍需通过结构性改革，促使新兴产业升级，淘汰落后产业、僵尸企业，激发企业活力。