QDII额度重启叠加降准落地 多重利好未解资金面“紧平衡”

　　导读

　　市场乐观的观点有，认为本次央行降准只是一个开端，当前准备金利率仍然偏高，有持续下调的空间。央行或许将把存准率重新列为其流动性管理的工具之一。

　　4月25日，此前央行宣布的定向降准在经过一周的期待后正式落地。

　　按照央行此前公告，大型商业银行、股份制商业银行、城商行、非县域农商行以及外资银行下调人民币存款准备金率降低1个百分点，共释放资金近1.3万亿元，相关银行同时归还所借央行的中期借贷便利（MLF）共9000亿元。两者相抵，净释放资金近4000亿元。

　　同日，国家外汇管理局公布更新的合格境内机构投资者（QDII）投资额度审批情况表，截至2018年4月24日，QDII总获批额度已经达到983.33亿美元，较3月29日更新的QDII额度审批增加了83.4亿美元。

　　因2015年3月的QDII总获批额度已经达到899.93亿美元，接近国务院批准900亿美元的QDII总额度上限。因此，从2015年4月起至今，外汇局都未再批准新的QDII投资额度。这意味着，时隔三年，QDII额度再度重启，大约24家机构获得新额度。

　　临近月末，降准与QDII额度重启都可谓利好资金面的重要因素，但从资金面实际表现看，并未表现出明显放松，依然维持紧平衡。

　　流动性缓解不如预期

　　4月25日，华南某农商行资金交易员对21世纪经济报道记者表示，其和多名交易员交流的时候，大家也都觉得有些奇怪。降准释放了4000亿资金，但市场表现并没有预计宽松，相对还是偏紧。尤其是今天（4月25日）上午，上限收1-7天短期限资金的很多，直到下午3点之后，很多隔夜资金融出，资金面才有所缓解。

　　对资金面并未如预期表现宽松的原因，该人士指出，一方面可能今日（4月25日）央行净回笼1500亿逆回购资金，此外还有一些到期的SLF也被对冲掉了。另一方面是一些县域的金融机构并没有享受到降准，而县域机构本就是资金链的最底端，对资金的需求量较大。

　　事实上，在央行4月17日宣布降准后，资金面并未受到这一利好消息而表现宽松，近日一直趋紧。交易所逆回购从4月19日起就开始逐步走高，从4月20日起，GC001（上证所隔夜国债逆回购利率）连续4个交易日收盘价高于7%。

　　4月25日，受利好因素影响，多个期限shibor（上海银行间同业拆借利率）小幅下行，最能反映市场情绪的隔夜shibor利率下跌0.8个基点，报2.7280%。但交易所利率仍出现较大幅度上升，GC001盘中再度突破10%，最高报10.010%，并最终收在8.795%。

　　某券商分析师对21世纪经济报道记者表示，虽然降准释放了资金，但此次降准安排本就精准，多释放的资金已有流向安排。且流动性如何关键还是看央行公开市场的操作。从目前的信号看，央行一方面极力强调稳健中性的货币政策并未转向，公开市场也并未对冲到期逆回购，央行并不打算给市场过度宽松的预期。

　　未来资金面预期多乐观

　　联讯证券首席宏观研究员李奇霖指出，此次资金面连续多日的收紧，资金供给的相对匮乏只是一个背景辅助，主要问题出在资金需求端——金融机构的加杠杆行为带动的融资需求。从近几日资金连续收紧、海外美债上行等多因素影响下，债券收益率已经从低位反弹来看，部分投资者可能在止盈退出，债券市场上的融资加杠杆需求会有所回落。资金面也会有所好转。

　　华中区域某城商行资金交易员也对21世纪经济报道记者表示，缴费的时点已经过去，跨月的资金配置也临近尾声，随着降准资金到位，大机构可能有余力融出。对于跨月资金面，市场多预期可能会比近几日的情况有所好转。[page]分页标题[/page]

　　广发期货分析师王荆杰指出，当前资金面的短期波动不足为虑。预计资金面最紧张的时点已过,银行或陆续开始对非银进行拆借,市场将开始回归正常。而且在降准的影响下,银行流动性有所好转, 将继续推动市场乐观情绪，未来资金面将会继续回归常态。

　　前述券商分析师还告诉21世纪经济报道记者，还需要考虑到的一个乐观因素是，市场多认为本次央行降准只是一个开端，当前准备金利率仍然偏高，有持续下调的空间。央行或许将把存准率重新列为其流动性管理的工具之一。今年内可能还将继续下调存款准备金率，并逐步置换到期的MLF，继续降低银行资金成本，这也将极大利好资金面。