美联储连环加息 高负债驱动的中国房企风险在中途

　　6月13日，华盛顿，美联储主席鲍威尔出席新闻发布会。当日，美联储加息25个基点到1.75%至2%的水平。这是美联储今年以来第二次加息。

　　中房报记者 许倩丨北京报道

　　即便央行不动声色，美联储加息本身就意味着对中国楼市的利空。这还是一个新开始，接下来的不确定性会更多。

　　北京时间6月14日凌晨2点，美国联邦储备委员会宣布加息25个基点，将联邦基金利率上调至1.75%～2%的区间。这是自2008年金融危机以来，联邦基金利率首次重新回到2%的整数关口。

　　美联储自2015年12月启动本轮加息周期，至今已经加息7次。

　　而这一次，截至记者发稿时间，中国央行选择按兵不动。

　　与此同时，我国国内市场弥漫着一种前所未有的钱紧氛围。

　　央行2天前公布的社会融资数据显示，5月份社会融资规模增量7608亿元，创下22个月以来新低，同比减少3023亿元；环比减少7997亿元，降幅为51.25%。几乎是腰斩式下跌。

　　这似乎也说明了为何这次央行没有跟随美元加息。因为相比美元加息效应更严峻的是，国内整体融资环境已经收得很紧。

　　就在近期，国内多个城市楼市再度火得一塌糊涂，人们似乎忘记了全球货币收紧“外患”压力的存在。

　　加息还是降准 央行在权衡

　　美联储宣布加息后，中国香港金管局亦跟随步伐立即上调了贴现窗基本利率25个基点，至2.25%，并即时生效。

　　中国香港追踪美国利率走势，因为其货币与美元挂钩。香港金管局总裁陈德霖表示，近期港元利息上升，与美元息差收窄，经济诱因缩窄有关，但若港美息差再度拉阔，经济诱因再出现，资金会再次流出香港。港元资金流走及利息正常化，会对资产市场包括楼市的健康发展提供有利条件，但过程中无可避免对资产市场带来一些波动。

　　这次，中国人民银行并未跟随加息。

　　6月14日当天，央行以利率招标方式开展了1500亿元逆回购操作，净投放资金700亿元，但维持操作利率不变。

　　“此次不跟随上调利率表明央行呵护市场流动性、保持市场流动性合理稳定的态度。鉴于近期社融增速骤降、债市违约频发，预计货币政策会在稳健中性的总基调下，加大灵活调整、定向支持的力度，以应对可能发生的不确定性、控制融资成本过度上升。”交通银行首席金融分析师鄂永健对中国房地产报记者表示。

　　国内正进入年中钱紧阶段。不仅6月国内将有近5000亿MIL到期，且各银行还要应对银监会对其的中期考核，金融机构整体处在收紧货币的阶段。5月份社会融资规模增量环比“腰斩”，有分析人士认为，主要与“表外融资”政策约束下，委托贷款、信托贷款、银行承兑汇票融资规模负增长有关。多位业内人士建议，央行亟须放宽货币政策，继续推进降准，以鼓励银行投放信贷，并适当降低长端无风险利率水平。

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　　是紧跟美联储加息，还是实行降准缓解国内钱荒问题，这是一个矛盾选择，留给央行的可选择空间并不多。

　　现在来看，呵护国内流动性成为央行的首要目标。

　　只是，美联储加息并不会停下来。

　　此次多数美联储官员预计，今年美联储还将加息两次，明年计划加息3次。美联储会议声明删除了今年5月决议声明中称“利率仍会在一段时间内低于长期水平”的表述。对于加息，用“进一步逐步上调”替代了“调整”，说明美联储的态度比市场预期的更为激进。

　　中国楼市“雪上加霜”

　　和去年美联储宣布加息，国内市场引起的剧烈反响不同，这次国内的反应颇为平静。

　　尤其是中国楼市，不少城市依旧沉醉在火热的销售行情中，这种火热从理论上难以说通，更像是各城市人才大战下的一把虚火。

　　根据国家统计局数据，1-5月份，商品房销售面积56409万平方米，同比增长2.9%，增速比1-4月份提高1.6个百分点。商品房销售额48778亿元，同比增长11.8%，增速提高2.8个百分点。1-5月份，房地产开发企业到位资金62003亿元，同比增长5.1%，增速比1-4月份提高3个百分点。

　　似乎，一切都是向好的。

　　但不可否认，楼市泡沫与风险都是客观存在的现象，房企的资金链处境也不像其销售数据表现的那般无虞，不少房企已经出现了资金断裂的苗头。这从近期频发的违约债可窥见。

　　“从国内房企融资渠道来看，标准化的债务融资、非标融资、股权投资全部受限，仅有海外发债和资产证券化可行，然而前者只有大公司有资质，后者规模尚不足以填补空缺。” 交通银行总行高级分析师夏丹对中国房地产报记者表示，美联储加息虽不会对房地产造成直接影响，但会间接导致国内利率水涨船高、雪上加霜，对房地产领域的“区别对待”更甚。

　　由于资本的逐利性，美联储加息导致的资本流出也是必然会发生的事情。历次美联储加息之下，都会导致一定程度上的中国外汇资金流出。另一个直接影响则是，美元加息，人民币贬值压力增大，会加速中国房企海外融资成本上升。

　　6月份的加息只是一个开端。美联储多数官员预计，美联储今年还会加息2次，明年计划加息3次。花旗及摩根大通去年年底的时候都预计，2018年将是全球央行真正有所收紧的一年，全球发达经济体的平均利率将至少上升1%，为2006年以来最大涨幅。

　　美联储的下一次议息会议将在当地时间7月31日-8月1日召开。市场预期，下一次美联储加息时间可能会在9月。

　　美联储对于加息步调的进一步提速，无疑给中国楼市敲响了警钟。尤其是负债驱动的楼市繁荣难以不变，一些房地产企业通过大量负债维系的业绩繁荣面临“黑天鹅”事件的概率在升高，“交易拥挤”、限制性调控和流动性稀缺形成的复杂风险需要高度警惕，别做最后的“裸泳者”。

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