土耳其高负债危机引担忧，里拉暴跌震动全球市场敲响警钟-宏观经济

　　土耳其货币里拉崩盘，直接导火索是美国与土耳其外交关系进一步恶化，当天特朗普授权对土耳其征收的钢铝进口关税翻倍，铝关税调整为20%，钢铁关税调整为50%。此次暴跌也使得土耳其成为继阿根廷比索于5月初急剧贬值8.5%之后，又一个被推至经济危机边缘的新兴市场国家。

1.波及全球金融市场

　　土耳其货币里拉的暴跌在全球市场迅速蔓延。

　　一方面，土耳其货币里拉崩盘，立刻将整个欧洲银行业卷入危机。土耳其汇率下跌将导致资本流出加剧与外汇储备过度消耗，爆发外债危机。

　　从土耳其海外贷款机构看，受影响最大的将是法国巴黎银行、意大利裕信银行、西班牙对外银行等。

　　另一方面，土耳其里拉的暴跌也引发市场对欧元区的担忧。

　　同时，整个欧洲股市都受到了土耳其的拖累。

　　美国股市同样受到牵连。并已经开始引发新兴市场股市及汇市全面震荡。

　　土耳其总统埃尔多安坚称，不会在这场经济战中落败。就土耳其近年的“三高”颓势来看，这恐怕是稳固民心的权宜之计，多过留有后招的铺垫。

2.里拉暴跌的深层次原因

　　从外部看，全球景气回落和强势美元格局，导致新兴经济体资本大幅外流。

　　美元贬值期间，大量资金受土耳汇率吸引而大量涌入，10年来流入土耳其的海外资金高达1030亿美元。虽然这在一定程度上促进了土耳其的经济发展，但是却吹起了更大的资产泡沫。

　　土耳其GDP在10年来的平均增速为4.36%，与世界经济与发展组织(OECD)成员国家的平均值相当，但是土耳其的股市却在10年来近乎翻了4倍。

　　除了股市，资金也流入了房地产市场。土耳其房地产价格指数从2009年时的2000亿里拉，飙升至现在1.2万亿里拉，翻了6倍之多。

　　如今，美联储进入加息进程，美元不断升值，全球资本持续流出新兴经济体，回流美国市场，造就了美元的强势，而且这种回流具备相互加强的态势，新兴经济资产越差资本外流越多，资本外流越多新兴经济的资产表现就越差。数据显示，仅2018年5月，新兴市场资金流出即超过123亿美元。

　　回顾历史，每次美元升值，总是多事之秋，总有一些新兴国家会“遭殃”。例如，上世纪八十年代的强美元周期引发了拉美金融危机，九十年代的强美元周期引发了亚洲金融危机。

　　而今年以来，阿根廷、土耳其、墨西哥等多个新兴市场国家的货币均出现过大幅贬值的动荡，此次里拉的闪崩并不是今年国际汇率市场的新鲜事。

　　从内部看，土耳其的内部经济基本面不断恶化，主要表现为三个方面：汇率贬值、恶性通胀、巨额外债。

　　2018年4月份以来，美元指数结束低位震荡开始上行，土耳其里拉贬值。

　　货币供应方面，土耳其每年保持15%以上的M2增速，叠加国际油价趋势上行的影响，土耳其出现恶性通货膨胀问题，至7月CPI增速攀升至15.89%，是央行目标的三倍多。[page]分页标题[/page]

　　最危险的一点在于，土耳其的扩张是由外债驱动的，与其他容易出现货币大幅波动的新兴市场国家一样，土耳其的外债负担十分沉重。

　　经济高速增长时期，不断累积的外债对新兴经济体来说负担并不大；而随着经济增速放缓，庞大的外债，尤其是短期外债，将导致新兴经济体偿债压力大幅抬升。

　　若同时遭遇资本外流冲击，新兴经济体短期内很可能面临外汇资产缩水、无法偿还到期外债本息局面，即爆发外债危机。

　　目前，外债总额已达土耳其GDP的53%，外债规模高达外汇储备规模4倍，短期外债超过外汇储备1.7倍，偿债压力巨大。

　　除此以外，土耳其的失业率也很高，长期处于10%左右，这意味着十个人中就有一个人失业；贸易方面，土耳其的贸易赤字也不断扩大，6月虽有小幅回调，但是市场的担忧并未缓解。

　　巨大的资产泡沫、经济基本面的恶化，尤其是高企的短期债务，这些都使土耳其经济处于风雨飘摇之中。随着土耳其经济前景的恶化，银行家和交易员甚至开始谈论国际货币基金组织对该国进行拯救的必要性。

3.警惕对新兴市场的冲击

　　土耳其里拉的大溃败为所有新兴国家敲响了警钟，那么此次危机的影响是否正在外溢？对新兴市场又是否会形成冲击呢？

　　业内普遍认为，土耳其货币崩盘并非个案，强美元周期下需要警惕新兴市场危机。

　　从逻辑上而言，土耳其危机的向外传导的路径可能主要有两条，一是通过冲击欧洲银行资产负债表导致银行风险偏好下滑，进而从新兴市场进一步撤资；二是通过推升美元抬升新兴市场通胀压力，使其可能不得不进行货币紧缩，这可能对其经济造成下行压力，从而陷入负面循环。

　　外债问题和通胀问题并非土耳其独有，也是其他很多新兴国家的脆弱性所在。因此，美国制裁导致的土耳其危机爆发，可能只是其中一例，需要持续警惕土耳其危机对新兴市场的潜在冲击。

　　里拉崩盘影响到欧元的稳定，因为欧洲有多个国家的银行借给了土耳其大规模的外债，欧洲银行也面临着巨大的风险敞口；同时，金融市场容易产生“羊群效应”，使得跟土耳其情况类似的国家的货币也会因市场情绪的传染而发生波动，如俄罗斯。

　　2018年，新兴经济体再次遭遇景气下滑和强势美元环境。展望未来，全球和新兴经济体景气或加速回落，同时随着全球经济进入周期尾端，美元或将持续保持强势。资本外流冲击下，由于外债占比较高，土耳其、阿根廷、智利、印尼、墨西哥和哥伦比亚等短期偿债压力将大幅上升，极端情况下存在爆发外债危机可能。

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